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「大叔带你学期货」液化石油气期货基础知识

2个月前 (08-05)23

液化石油气产品基本介绍

1 液化石油气的概念

液化石油气是一种清洁能源,以丙烷(C3H8)和丁烷(C4H10)为主,混有少量丙烯和丁烯的液态混合物,主要来源有两个渠道,分别是炼厂气(石油炼制过程中的副产品)和伴生气(油气田开采中的烃类气体经分离液化)液化石油气期货。液化石油气是一种清洁能源,在燃烧后的硫化物和氮氧化物指标上与天然气持平,与天然气相比,液化石油气具有单位热值高(约为天然气热值3倍)的优势。

2 液化石油气的分类

液化石油气主要有三个分类维度:按照来源,可分为炼厂气和伴生气;按照组分,可分为纯气和混气,纯气的主要成分为丙烷(C3H8)或丁烷(C4H10),其中丁烷的热值和气化温度均高于丙烷,混气由丙烷和丁烷混合,热值和气化温度介于两者之间;按照使用领域,可分为燃料用气和化工用气液化石油气期货。此外,在上述的分类维度中,组分和来源以及适用领域高度相关:炼厂气主要为混气,伴生气主要为纯气,而混气的主要使用领域在燃料方向,纯气的主要使用领域在化工方向。

3 液化石油气的供给情况

2018年我国液化石油气总供应量达到4400万吨,市场总规模接近1800亿元液化石油气期货。在这4400万吨的供应量中逾五成为国内自身产量(2615万吨),剩下近1800万吨的供应来自进口,供应对外依存度在42%左右。

国内液化石油气供应方面,由于我国油气田资源相对匮乏,炼厂气占据国内液化石油产量的99%,远高于全球液化石油气产量中炼厂气33%的占比,其中,华北(29%)、华南(20%)和华东(10%)三个区域的液化石油气产量接近国内产量的60%液化石油气期货。国内生产厂家方面,尽管三桶油合计产量占国产总量的65%(2018年),但三桶油的产能分布较为分散,并未集中在华北、华南和华东等高产量区域,在大量进口贸易企业和民营炼厂的竞争下,三桶油在华东地区供给量(地区自产量+进口)的占比仅23%,华南、华北地区占比为29%。

国内液化石油气进口方面,液化石油气主要通过国际海运LPG槽船的交通方式以纯丙烷和纯丁烷的形式运至我国市场,这些气体主要为油田伴生气,其中70%来自中东油田液化石油气期货。华东、华南和华北(按照进口数量从高到低排列)是我国接收液化石油气的主要区域,三地进口量合计占全国进口的99%。液化石油气进口行业竞争十分激烈,2018年全国从事液化石油气进口的企业有110家,主要原因为进口液化石油气不像进口原油那样需要企业具有进口资质或者有配额。

图:中国液化石油气产量

数据来源: 万得 国信期货

图: 中国液化石油气进口量

数据来源: 万得 国信期货

4 液化石油气的消费情况

2018年我国液化石油气总消费量4402万吨,与2018年表观供应量大致相近,因此液化石油气总体上看处于供需平衡状态液化石油气期货。我国液化石油气主要的下游为燃料和化工,其中燃料消费占比为53%,化工消费占比为47%,而国际上燃料消费占比为70%,化工消费占比为30%。在我国燃料消费上,民用燃料消费和餐饮业合计占比近95%,在化工消费上,汽油添加剂原料和丙烷脱氢生产丙烯合计占比71%。消费地域方面,华北(化工为主)、华东(化工和燃料均衡)和华南(燃料为主)是主要消费地,2018年三地合计消费3016万吨,占全国消费量近70%。

图:不同用途LPG消费量及变化情况

数据来源: 大商所

表:液化石油气消费特点

表:各地区消费总量及消费结构

数据来源:大商所

5 液化石油气现货贸易

液化石油气现货贸易模式因消费用途而异:燃料领域的液化石油气现货贸易十分活跃,产业链呈现上大下小的特点(上游约300家生产企业,下游约12000家贸易企业),贸易流向为由华东和华南至内陆省份,而化工领域的液化石油气贸易呈现上下游一体化、点对点贸易和下游高集中度的特点(国内汽油添加剂工厂73家,丙烷脱氢企业仅8家),贸易流向为从全国各地流向山东液化石油气期货。贸易准入门槛方面,与同属于危险化工品的甲醇和苯乙烯一样,液化石油气产销经营需要危化品许可证。

图:液化石油气现货贸易特点

图片来源: 大商所

表:各地区现货供给和消费情况

数据来源:大商所

图:我国LPG贸易流向

图片来源: 大商所

6 液化石油气现货市场定价

燃料用液化石油气和化工用液化石油气定价依据不同液化石油气期货。燃料用液化石油气的定价较为市场化,价格波动幅度较大,年均价格波动幅度超过50%,影响价格的因素有国内炼厂生产效益以及国外进口液化石油气的价格。而由于其贸易特点为上下游一体化以及点对点贸易,化工用液化石油气价格不是那么透明,没有连续市场报价,但依然存在价格上下限,价格下限为燃料气价格(因为化工用液化石油气可以当作燃料),价格上限为汽油指导价的0.92倍。

图: 国内液化石油气和液化气价格

数据来源: 万得 国信期货

图: 沙特阿美丙烷和丁烷出口官价

数据来源: 彭博 国信期货

液化石油气期货合约介绍

1 大商所LPG期货合约

表3:大连商品交易所LPG期货合约

2 保证金与涨跌停设置

保证金设置:最低交易保证金标准为5%液化石油气期货,上市后交易保证金分期间管理:

涨跌停设置:LPG期货合约每日涨跌停板幅度为前一交易日结算价的±4%液化石油气期货。新期货合约上市当日至成交首日,涨跌停板幅度为期货合约实际执行的涨跌停板幅度的2倍。

3 限仓制度

限仓是交易所规定会员或者客户按单边计算的、可以持有某一期货合约投机持仓的最大数量液化石油气期货。

一般月份:

交割月前一个月第15个交易日起:

液化石油气期权合约介绍

图:大商所LPG期权合约

图片来源: 大商所

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