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「大叔带你学期货」棉花期货基础知识

1个月前 (08-08)19

棉花概述

棉花为一年生作物棉花期货。春季(或初夏)播种,当年现蕾、开花、结实,完成生育周期,到冬季严寒来临时,生命终止。在棉花的一生中,温度对它的生长发育、产量及产品质量的形成影响很大。除温度外,棉花对光照非常敏感,比较耐干旱,怕水涝。

1 棉花分类

从物理形态上把棉花分为籽棉与皮棉,从棉颗上摘下来的棉花叫籽棉,而经过加工去籽后叫皮棉,棉花的产量一般是指皮棉的产量棉花期货。根据棉花加工用机械的不同,分为锯齿棉和皮辊棉。根据棉花纤维特性的不同可以分为细绒棉、粗绒棉和长绒棉。另外也可以根据棉花颜色分为白棉,黄棉,灰棉及彩色棉。从棉花等级的不同分为高等棉花与低等棉花。目前广大棉区所种植的棉花多为陆地棉种(细绒棉),新疆还种植有少量海岛棉(长绒棉)。

棉花等级由三部分组成:一是颜色级,二是长度级,三是马克隆值棉花期货。GB1103.1---2012规定3128B细绒白棉为标准等级,即31颜色级,长度28毫米,马克隆值B级。

2 棉花生产

中国、美国、印度、巴基斯坦、乌兹别克斯坦和澳大利亚是世界上主要棉花生产国棉花期货。国内棉花分为三大产区,长江流域棉区、黄河流域棉区和新疆棉区,不过自2010年之后新疆产量占比不断上升,到2020年新疆棉区的产量已经占到全国棉花产量的80%以上。

图1:全球棉花产区分布

数据来源:郑商所 国信期货

图2:我国棉花产区

数据来源:郑商所 国信期货

3 棉花贸易

国际市场上,出口棉花最多依次是,美国、巴西、印度和澳大利亚等国,其中美国出口就超过世界总量的1/4棉花期货。

进口棉花最大依次是中国、孟加拉、越南、土耳其,合计进口量约占世界总量的60%棉花期货。

4 棉花消费

棉花全身都是“宝”棉花期货。棉纤维是纺织工业的主要原料和创汇物资,棉籽是重要的食油来源和化工原料,棉籽壳是廉价的化工和食用菌原料,棉籽饼是优质的饲料和肥料来源,棉杆是重要的造纸原料,棉花是重要的战略物资。

5 棉花产业链

棉花产业链比较长,上游是以棉农为主,包括棉花种植、棉花采摘以及贸易商收购,中游是轧花厂加工和贸易商流通,下游包括棉纺厂、织布厂、印染厂、服装厂及纺织品服装棉花期货。

皮棉和籽棉的价格换算公式为:籽棉收购价格+加工费用+利润-短绒-棉籽=皮棉销售价格棉花期货。

图3:棉花产业链示意图

数据来源:郑商所 国信期货

棉花产业链特点:1)棉花产业链条长;2)链接农业和工业两个领域;3)链条长、从业多,具社会问题特点;4)下游出口对国家贸易顺差贡献大,中国经济出口主导型重要产业;5)受国家政策影响大;6)发展迅速、产业集群优势突出;7)国际市场对国内棉花流通供给影响大棉花期货。

郑州商品交易所棉花期货

1 合约介绍

数据来源:郑商所国信期货研发部

2 交割规则

棉花合约按序号排列,分为一号棉和交易所公告的其他序号棉花棉花期货。

一号棉交割单位:185包±5包(227±10公斤/包),对应8手期货合约棉花期货。

一号棉交割适用国家标准棉花期货。

基准交割品:符合GB1103.1-2012《棉花第1部分:锯齿加工细绒棉》规定的3128B级,且长度整齐度为U3档,断裂比强度为S3档,轧工质量为P2档的国产棉花棉花期货。

替代品及升贴水:符合GB1103.1-2012《棉花第1部分:锯齿加工细绒棉》规定的,颜色级为11、21、41、12、22级,平均长度级为27mm、29mm及以上,长度整齐度为U1、U2、U4档,主体马克隆值级为A级、C级C2档,断裂比强度为S1、S2、S4档,轧工质量为P1档、P3档的棉花,可以替代交割棉花期货。替代交割品升贴水由交易所另行制定并公告。

一个交割单位棉花按照颜色级和轧工质量比例实行分级计价棉花期货。有主体颜色级的棉花,升水100元/吨。

无主体颜色级的棉花,以其中占比例最大的颜色级为标注颜色级棉花期货。

升贴水和分级计价按重新检验的结果随货款一并结算棉花期货。

N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月1日起每日历日贴水4元/吨,至N+2年3月的最后一个工作日止棉花期货。

棉花包装及包装物应符合国家有关棉花包装规定棉花期货。

棉花合约的修订情况:

自2021年9月1日起施行,即2021/22棉花年度新注册的棉花仓单执行此次合约规则修改内容,之前已生成的棉花仓单不受此次修订影响棉花期货。概要情况如下:

【先行规则存在问题】:

*仓单有效期过长,1月合约交割过程中新老仓单混杂,交割货物存在不确定性棉花期货。

*对于含杂率要求不设上限,不利于保障交割货物品质棉花期货。高含杂棉花容易造成纱线强力、棉结等指标下降,影响纺纱质量。部分轧花企业和贸易商借此“钻空子”、“占便宜”,将在现货市场难以销售的高含杂货物注册仓单。增加了纺织企业接货的不确定性,部分造成纺织企业交割意愿下降。

*棉花包装国标更新,《中华人民共和国国家标准棉花包装》(GB6975-2013)发布,代替2007版国标棉花期货。

【拟修订内容】:

1、拟修订仓单有效期:新棉花年度的9月1日起接受仓单注册申请,仓单有效期至N+1年11月的第15个交易日棉花期货。

修订原因:

缩短棉花期货仓单有效期,有利于增强1月交割确定性棉花期货。调整后,能够保障1月交割的均为新年度产棉花,有效解决1月交割时新陈棉花交杂问题。同时,缩短仓单有效期有利于减少仓单货物在库时间,减少陈棉积压,提升交割仓储安全。

2、拟增设含杂率指标要求:棉花期货仓单注册入库过程中,含杂率不得高于3.5%棉花期货。

修订原因:

符合市场要求棉花期货。从郑商所对部分纺织企业及贸易企业的调研结果看,各方普遍认同将含杂率限制在3.5%以内的做法,83%的受访企业认为3.5%以内的含杂率指标要求利于保障交割货物质量。

保障充足的可供实物交割量棉花期货。根据对2019/20年度公检数据分析,94.4%的棉花含杂率在3.5%以内,将上限要求设置在3.5%对可供交割实物量影响可控。

3、将入库棉花包装要求调整为《中华人民共和国国家标准棉花包装》(GB6975-2013)

影响棉花期货变动的因素分析

1 政策面

一般说来,政策对价格的影响是很短期的,但是有时却很剧烈棉花期货。影响棉花现货价格的政策因素主要有:

①政府的宏观政策棉花期货。包括政治,经济政策,如农业政策,外贸政策,金融政策,证券政策等,都会对棉花期货价格产生影响。

②国家储备计划棉花期货。国储棉的拍卖,采购量以及采购价格决定对棉花价格的影响程度。

③各国农业补贴政策和纺织品进出口政策棉花期货。纺织品出口政策和棉花的配额政策影响国内的棉花价格,国际棉花价格与棉花补贴存在着密切的关系。

2 产量

对用于期货交割的棉花来说,当期产量是一个变量,主要受当前播种面积和单产的影响棉花期货。在播种面积一定的情况下,由于棉花生长周期较长,受气候变化影响较大,棉花生长关键时期的气候因素影响棉花的生长情况,进而会影响到单产水平。一般来说,棉花的播种面积主要受上年度棉花价格的影响,上年度棉花的价格较高,则本年度的播种面积将增加,反之,则播种面积下降。投资者在充分研究棉花的播种面积,气候条件,生长条件,生产成本以及国家的农业政策等因素的变动情况后,对当期产量会有一个较合理的预测。

3 前期库存量

它是构成总供给量的主要组成部分,前期库存量的多少体现着前期供应量的紧张程度,供应短缺则价格上涨,供应充裕则价格下降棉花期货。

4 进出口量

在生产量和前期库存量一定的情况下,进出口量实际上直接改变了供应量的多少棉花期货。进口量越大,国内可供应量就越大,则国内市场价格可能会下跌;出口量越大,国内可供量就越小,国内市场价格就可能回升。

5 国内消费量

棉花的国内消费量并不是一个常数,它处于经常变动状态,并受多种因素影响棉花期货。主要有:消费者购买力的变化;人口增长及消费结构的变化;政府收入与就业政策等。我国棉花95%用于纺纱,江苏、山东、河南、湖北为棉花的主要消费省。

6 天气

从历年的情况看,8、9月份天气情况,是决定棉花产量和质量的关键因素,也是投资棉花期货要关注的首要因素棉花期货。

7 国家储备

棉花行业是一个劳动密集型行业,就业人口达到2亿多,棉花价格高低直接关系到农民和棉纺织企业工人的收益,因此,做好棉花市场的宏观调控,确保棉花价格合理波动非常重要棉花期货。棉花市场放开以后,我国棉花储备和进出口政策成为调节棉花价格的两个主要工具。

8 替代品

化纤是棉纱主要替代品棉花期货。化纤(涤短)价格的变化,直接影响棉纱的需求,间接影响棉花需求量和棉花价格。

9 国际市场

①世界棉花的产量与库存量棉花期货。棉花的产量与库存量是棉花供给的两个主要因素,与棉花价格具有反向关系。1961年以来,世界棉花面积基本在4.5-5亿亩之间波动。由于科技水平的提高,棉花单产不断增加。棉花生产集中在中国、美国、印度、巴基斯坦等国。

②世界经济增长和对棉纺织品的需求量棉花期货。世界经济形势对棉花进出口和棉花价格影响较大,发达国家是棉纺织品的重要需求国,发达国家的宏观经济形势好转,棉纺织品的需求增加,则棉花的价格上升,总之,棉花价格与世界经济形势的相关性很高。

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