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10家机构甲醇期货策略:91反套和多01合约,真的适合交易吗?

2个月前 (08-08)25

统计背景

自6月中旬,甲醇在煤炭端的支撑下,宽幅震荡上涨以来,最近甲醇有些大起大落,波动加大很多甲醇期货。市场目前对甲醇都在关注什么?在关注哪些甲醇的交易机会?

统计初步结果

我们统计了10家机构的观点,其中4家推荐甲醇9-1反套,4家推荐对甲醇01合约逢低买入甲醇期货。

大家普遍关注:

(1)甲醇在8-9月份的累库预期甲醇期货。

(2)成本的强势和下游需求的弱势甲醇期货。

(3)01合约旺季预期甲醇期货。

机构

观点/策略

逻辑

1

9-1反套

检修恢复,供应增加;传统需求淡季,MTO需求收缩;面临累库压力甲醇期货。

2

偏多

碳中和是甲醇价格抬升的长期逻辑,短期限电及原料短缺等影响甲醇产量;下游MTO利润不佳,已出现减产计划,下游需求减少多甲醇期货。PP、PE还面临投产压力,故MTO利润不宜看得太高。产业链估值偏低,做多具有安全边际。

3

上涨有压力

内地检修偏多,库存不高;港口因台风卸货受阻,下游刚需,去库甲醇期货。诚志检修、需求缩减;动力煤偏强,成本支撑。

4

多01合约;9-1反套甲醇期货。

8-9月存持续累库预期甲醇期货。09合约的矛盾在于甲醇自身累库,但成本端煤炭很强(政策再次扰动,煤炭或短期回落);01合约存在限产等预期。

5

09震荡甲醇期货,01逢低建多

煤炭政策影响,波动加大,但整体供需偏紧,对甲醇存在支撑;内地装置恢复,供应增加,需求也会逐步恢复;09估值偏高,部分地区出现无风险套利甲醇期货。

6

震荡偏弱

煤炭、天然气价格高,成本支撑;港口库存虽低,但存累库预期;检修重启、新产能释放,供应回升甲醇期货。

7

9-1反套;做空09

河南河北出现无风险套利,盘面估值偏高;多头09合约接货意愿低,资金更愿意推涨01合约甲醇期货。内地和港口存累库预期。

8

震荡

煤炭、原油的成本端扰动预计将延续至8月,支撑;供应或投产的压力制约上行空间甲醇期货。

9

单边观望;9-1反套

成本端推动甲醇价格上抬,但下游 MTO 抵抗以及产能扩张预期,继续拉涨仍有压力甲醇期货。

10

买入01合约

甲醇行情从前期交易成本端与需求端矛盾的逻辑,转为低估值迎来阶段性供需驱动修复的逻辑甲醇期货。01合约期内碳排放问题带来供应增量不大+需求旺季预期

说明:已尽力对研报中的逻辑、观点进行了提炼,可能存在曲解的情况甲醇期货。

下面,我们将使用《数据分析家》提供的跟踪数据,对市场有关逻辑进行验证甲醇期货。

科技让期货投研甲醇期货,前所未有的方便

有理有据——8-9月的累库预期

甲醇这个品种有着很强的季节性,5-9月份基本是持续累库的,9-12月持续去库甲醇期货。

累库原因是进口供应增加,但下游需求是淡季,供需错配甲醇期货。去库的原因,我们在下文介绍。

今年的甲醇库存从5月底开始累库甲醇期货,但是甲醇价格却一直很强,这是为什么?

我们能够看到的情况是,虽然甲醇期货和现货的价格都在涨,煤制甲醇的生产利润确实在持续被压缩的,这背后折射出,甲醇的上涨是被动跟涨成本端煤炭,自身的情况确实是弱的甲醇期货。

7月份以来甲醇持续三周去库,第一周因为高温,卸货周期延长;第二周和第三种因为台风问题,港口封航甲醇期货。

甲醇的进口货还是很多的,目前甲醇进口端的情况是:海外检修很少+新装置投产,海外有货;进口高利润;到港船预报很多甲醇期货。

因此整体上,甲醇进口供应是没有问题的,8-9月份会持续高供应甲醇期货。

需求端,沿海几套MTO装置今年以来,除了宁波富德以往,还没有进行大的检修,南京诚志计划8月初检修,听闻因疫情问题,检修或推迟甲醇期货。即使不检修,按照6月份的情况来看,甲醇8月还是有望重回累库趋势的。

有理有据——成本的强势和下游的弱

成本强

看看煤炭价格就知道了,今年的煤炭已经不是从前的煤炭了,碳中和碳达峰,能耗双控,进口限制,一系列操作下来,煤炭在一直在飞了,煤炭的供需确实是偏紧的甲醇期货。

不过国家一直在尝试调控煤价甲醇期货,具体见下图:

关于煤炭,我也不懂,请向专业人士请教甲醇期货。

甲醇的弱

还是那句话,虽然甲醇价格是涨的,但是实质甲醇是弱的,利润比价格更能折射出品种自身供需情况甲醇期货。

煤炭上涨甲醇期货,甲醇跟涨,甲醇利润压缩,煤制企业的生产经营压力是比较大的,最近可以看到的情况是甲醇的开工率在下降,是不是因利润问题,导致供应收缩?

我感觉不是甲醇期货,两个原因:

1. 我统计过关于甲醇上市公司最近5年的年报,发现他们的成本其实是非常低的,煤化工的成本一直是个谜,成本支撑的灵敏性很差甲醇期货。

2.去年的情况是和今年差不多的,也是看着大幅亏损,开工率下降,但后面利润虽然还是大幅亏的,但是开工率还是回升了甲醇期货。

因此甲醇的弱,很难转为供应的缩减,对供需的改善影响不大,甚至我感觉8-9月份甲醇的检修很有可能会像去年一样减少,后面面临供应的增加甲醇期货。

下游的弱——外采甲醇制烯烃的弱

甲醇的成本支撑没有得到实质性的检验,但下游MTO的对甲醇的抵触确实是得到过测试的,2018年10月浙江兴兴明确宣布因甲醇价格高企停车,目前的利润其实和当时基本相近的,不同的是那时候甲醇价格是3200,现在价格是2700甲醇期货。

有理有据——01合约旺季

甲醇01合约是季节性强势合约,一般从9月开始去库,到12月份是库存低点甲醇期货。去库的原因是:

供应端,天然气制甲醇限产(冬季天然气够,首先保证居民取暖使用);焦炉气限产(冬季环保问题),供应缩减甲醇期货。

需求端,金九银十是传统下游甲醛、醋酸等旺季、天冷以后,甲醇燃料需求增加,供应增加甲醇期货。

今年01合约能讲的故事还有碳中和、煤炭供应短缺(冬季用煤高峰)、下游MTO新装置的投产带来的甲醇需求增加甲醇期货。

总结

市场对于的甲醇逻辑是清晰的甲醇期货,09合约累库预期,01合约旺季预期,策略上给出甲醇9-1反套,做多01合约,但真的适合操作吗?

甲醇9-1反套,这个是比较认同的,但是走势很波折,慢涨快跌,做空需要找好时机,否则要么做不进去,要么进去以后要忍受亏损甲醇期货。

甲醇01多单,这个策略,有驱动,起码是预期的驱动很足,但是没有安全边际(下游在亏损停车边缘、01合约大幅升水;成本端煤价又在高位),绝对价格= 成本+自身+下游,那做多的策略,只有成本端一个占据优势,成本中性,下游偏空,能够期待的空间有限甲醇期货。

很有可能是高位震荡,01合约适宜等一个足够安全的位置进入,不易追甲醇期货。

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