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2年期国债期货合约发布可交割券充足

1个月前 (08-14)24

2年期国债期货合约发布可交割券充足 ■本报记者 朱宝琛

8月6日,中国金融期货交易所(以下简称中金所)发布2年期国债期货合约及相关业务规则,这标志着2年期国债期货合约及规则准备工作正式完成2年期国债期货。

中信期货研究部金融组研究主管张革表示,2年期国债期货基本沿袭了现有5年期、10年期国债期货的设计思路2年期国债期货。同时,在合约设计上更注重期货定价的精准性,为曲线定价及策略应用提供便捷。

在可交割国债方面,2年期国债期货的可交割国债范围设定为发行期限不高于5年、合约到期月份首日剩余期限为1.5年至2.25年的记账式附息国债2年期国债期货。张革表示,这一设计刨除了发行期限高于5年的老券,有助于增强国债期货定价的准确性。一方面,老券的剔除有助于消除国债期货定价受老券流动性差而折价的干扰,促进期现价格更好地收敛。另一方面,可交割券范围相对较窄,下限远高于1年使得国债期货定价尽量少的受到短端资金市场波动的干扰,上限略高于2年保证了在一定程度扩大可交割券范围的同时,避免出现2年期国债期货价格与5年期国债期货价格过于接近的情况。

在现券市场,2年期国债期货的可交割券也十分充足2年期国债期货。张革表示,从2017年12月底财政部公布的国债发行计划来看,2018年计划发行9期2年期国债,发行频率也保证了在4月份之后每月一次。2年期国债发行速度的加快,也保证了未来将有更多新发的2年期国债可以被纳入可交割券范围,为国债期货平稳运行打下了基础。

此外,张革表示,在合约标的方面,2年期国债期货的合约标的是面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债2年期国债期货。其中,面值的设计借鉴了国际经验,2年期国债期货合约标的是5年、10年国债期货的2倍;200万元合约面值的设计,能够让市场更便捷的运用国债期货开发基于利率曲线的“蝶式策略”,带动整个利率曲线各久期的流动性;票面利率方面,合约票面3%的设定和目前上市的5年期10年期国债期货相同,当2年期国债收益率大于3%时,最便宜可交割券(CTD券)为更靠近2.25年左右的现券;当2年期国债利率小于3%时,CTD券久期更靠近1.5年。合理的票面利率设置使得国债期货能准确的反映2年期国债的收益率水平。

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