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「转发」中衍期货:「沪铝月报」驱动向上

1个月前 (08-14)24

来源:中衍资讯

中衍期货投资咨询部

投资咨询资格号:Z0015934

作者:徐宪鹏

沪铝7月缓慢上行,持仓量环比6月也出现小幅上上沪铝。我们在7月的月报中表示过,回调即是入场时机,市场比我们预期的要强,回调的幅度很小。

图1 沪铝指数走势

数据来源.:博弈大师

一、供给端存在支撑

7月铝价回升,电解铝税后利润从5000元/吨左右回升至5800元/吨,处于历史高位,在高价格刺激下,生产商在有可能的情况下,一定会竭尽全力生产沪铝。

图2 电解铝利润

数据来源.:卓创资讯

电解铝开工率在7月出现小幅回落沪铝。2020年11月开始,开工率基本维持在90%左右。截至7月30日,全国电解铝开工率89.25%,5月-7月连续三个月小幅下滑。

图3 电解铝月度开工率

数据来源.:卓创资讯

开工率下滑,主要因素在于云南、广西限电,以及河南出现极端天气导致沪铝。在7月初的时候,市场普遍预计云南限电政策在7月后会逐步退出,释放80万吨左右的产能。实际中,7月以来全国陆续出现高温天气,各地频繁传出供电紧张、各行业错峰生产的消息。根据我的有色网了解,云南电解铝企业再度收到压减负荷的要求,这令前期因限电导致减产的产能复产计划再度搁置,而且7月开工率进一步小幅下滑。广西、云南在8月初仍为看到有复产的迹象,河南在暴雨影响过去后产能有望恢复。

表1 各地区双控完成情况

数据来源.:卓创资讯

供给端的拋储压力目前看对市场影响有限沪铝。国储连续两次分别拋储5万吨和9万吨,价格低于市场价格10%左右,并未对市场造成太大冲击。保供政策对电解铝价格压制暂时告一段落,后续需要观察。毕竟主要产能大省均是资源消耗大省,存在“双控”的压力,从图4可以看到,内蒙地区的双控情况在一季度完成比较好,但是云南则是三级预警。未来内蒙的产能是否会释放一部分存在变数,而云南、新疆等省份的产能则有可能继续收缩。我们同时要考虑4500万吨的产能天花板还在,供给端的压力就始终可控。山东的产能置换方案出台以后,导致产能天花板存在下降的可能,明前还存在一定的变数。

供给端整体上是中性偏多的,并且预期可控,变数不大,价格未来的走向更多是需求以及库存变化决定的沪铝。

图4 各地区一季度双控完成情况

数据来源.:发改委网站

二、需求保持韧性

截至8月5日,上海有色网统计8地电解铝社会库存73.20万吨,环比7月初降低14.4万吨,整体呈现去库存趋势,并且库存绝对量处于历史低位沪铝。在开工率处于高位的情况下,库存处于持续去库,表明需求存在相对旺盛,存在很强的韧性。

图5 电解铝社会库存

数据来源.:同花顺

下游汽车产业,由于芯片问题导致产量下降,是拖累铝需求的重要因素沪铝。根据卓创资讯数据,汽车用铝量连续三个月下滑,6月相比3月下滑了21%,预计6月会持续小幅下滑,根据业内认识估计,汽车缺芯问题可能回在8、9月得到一定程度缓解。

图6 汽车用铝量

数据来源.:卓创资讯

除汽车外,其他下游消费保持一定韧性沪铝。

第一、地产行业保持韧性沪铝。未来可能施工竣工,增速加快。在地产融资在监管趋严的情况下,更可能希望通过加快销售带来资金回流,带动竣工增速加快。竣工端提速,更有利于门窗、幕墙以及装修家具等领域带动铝需求。1-6月,地产行业再次表现出较高的韧性,商品房销售数据同比增长27.7%,但是增速出现一定下滑。

图7 地产行业数据

数据来源.:同花顺

图8 竣工增速-新开工增速

数据来源.:同花顺

建筑用铝需求量逐步走高,6月高于去年同期10.8%沪铝。

图9 建筑业用铝

数据来源.:同花顺

第二,下游光伏产量会带来一定的新增需求沪铝。 光伏去年新增装机是48GW,2021年普遍预期会有60GW的新装机容量,根据公开数据,1GW大概消耗2-3万吨左右的铝,1-6月累计新增光伏装机量13.01GW,下半年新增装机速度会加快,有望带动电解铝消费,相比去年会增加20-30万吨增量,如果光伏新增在未来5年较快增长,中国以及海外,会带来持续的消费,增速取决于光伏的增速快慢,对电解铝的长期价格会产生较大影响。

图10 光伏装机容量

数据来源.:同花顺

第三,未来出口或成为需求亮点沪铝。欧美PMI持续持续回升,7月欧元区制造业PMI达到62.8,美国服务业PMI上升到64.1。海外经济持续回暖,会带动电解铝机械制造、包装、耐用品消费等领域需求。未来出口需求可能会成为拉动电解铝的重要因素。这一判断风险在于变种病毒带来疫情的再度扩散,目前看风险仍可控。

图11 欧美PMI

数据来源.:同花顺

同时,国内诸如家电、包装、电力其他相关下游需求也相对稳定沪铝。国内电网投资在基数效应影响消失后重回平稳,预计在三、四季度相对积极的政策支持下,仍可保持正增长。

图12 电网投资

数据来源.:同花顺

总之,电解铝需求相对有韧性,对铝价亦存在一定支撑沪铝。

三、策略分析

展望8月,供需端对铝价均存在一定的支撑,仍会延续去库过程,铝价仍会有上行空间沪铝。同时,伦铝已经超过5月高点,沪铝有望跟进。风险在于高价引发的政策调控,同时也应该关注供给端云南、广西产量何时能释放。策略上,前高大概率会突破,考虑到政策调控的风险,一是涨速会相对上一轮上涨较慢,二是突破前高后涨幅不会太大,多单应该及时止盈。

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