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原料收紧、精锌产量不减、需求稳中趋淡 沪锌宽幅震荡

3周前 (09-24)12

总体上看,进入四季度,2020年全球锌精矿产量大幅减少,且在中国冶炼厂前期已进口大量锌精矿的基础上,加工费有望继续下滑,冶炼厂虽受挤压,但仍有利润、精锌产量不减,原料紧张将成为市场矛盾焦点沪锌。需求在金九银十旺季过后稳中趋淡。预计11月沪锌主力合约宽幅震荡,运行区间在18500-20500元/吨,LME3月锌价运行区间在2350-2650美元/吨

国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示,2020年8月全球锌市供应过剩2.85万吨,环比收窄2.5万吨沪锌。其中:8月全球锌产量约113.5万吨、环比增加约1.2万吨,消费量110.7万吨、环比增加约3.7万吨,显示需求小幅回升、供应小幅过剩。该组织近期预测,2020年全球精锌供应过剩62万吨,是2008年以来供应过剩最大的一年,2021年仍将过剩46.3万吨。其中,精锌产量1360万吨,同比增长0.9%,主要是中国产量增长1.6%,海外基本持平;全球消费下降5.3%至1298万吨,其中中国需求保持稳定。

锌矿供应方面,据ILZSG,2020年1-8月全球锌精矿产量781.3万吨,同比减少约64.8万吨;预计2020年全球锌精矿产量1233万吨,同比下降4.4%,产量下降主要来自海外市场沪锌。TECK资源预计2020年下半年锌精矿产量(包括Antamina的锌产量)将在31.5-34.5万金属吨,全年锌精矿产量预计在56-60万金属吨。相比先前的指导产量60-64万金属吨有所下调,主要是受Red Dog的生产挑战以及二季度Antamina暂时停工的影响。Lunding矿业2020年三季度锌精矿产量为3.28万吨,同比减少了6.3%,主要是9月25日发生在Neves-Corvo矿的事故致使采矿业务暂停5天从而影响了该季度产量。该公司在三季度财报中再次调低Neves-Corvo和Zinkgruvan的锌精矿全年生产指导至7-7.2万吨和7.2-7.4万吨,主要受矿石品位较低及开采量的影响。Penoles2020年三季度锌精矿产量为6.77万吨,同比减少了11.7%;前三季度累计锌精矿为21.4万吨,同比减少了1.2%。

海关数据显示,2020年9月中国进口锌精矿26.5万吨,同比下滑10.2%;2020年1-9月累计进口锌精矿297.8万吨,同比增长32.3%沪锌。据ILZSG,1-7月海外锌精矿产量累计452万吨,同比减少约53.4万吨。在外矿减产的背景下,中国中国冶炼厂对进口矿的大幅进口量,将导致四季度的原料更加紧张。据SMM,11月zn50进口锌精矿TC80美元/干吨,环比下滑30美元/干吨,加工费自年初高点快速下滑230美元/干吨。

内矿方面,SMM统计中国锌精矿9月产量30.9万吨,环比增加2.9万吨,同比减少4.9万吨沪锌。9月份国内大型矿山检修结束后产量恢复明显,如四川会东大梁矿业、国森矿业等。与此同时,万城东升庙等在利润刺激下复产的矿山提升也贡献部分增量。但进入四季度,国内北方高寒天气带来内矿产量季节性下滑,加之海外矿山在已大幅减产且前期进口量大增的背景下,外矿对国内矿的补给能力下滑,原料紧张程度加剧。据SMM,11月zn50国产锌精矿TC4800元/金属吨,环比下降300元/金属吨。

锌锭供应方面,国家统计局数据显示,9月中国精炼锌产量56.5万吨、同比增长2.9%,1-9月累计精炼锌产量465.6万吨、累计同比增长2.1%沪锌。9月,河南、内蒙、广东等地区炼厂检修结束且生产迅速恢复至常规水平,另陕西、四川地区部分炼厂继续提产,而减量方面主要由甘肃地区炼厂检修导致。进入四季度,虽然加工费大幅下滑,冶炼厂利润受到挤压,但仍高于成本,我们估算目前冶炼厂平均吨锌利润仍有800-1000元左右,根据各家冶炼厂生产计划,检修在前期基本都已结束,整体开工率将保持较高水平,甘肃地区检修结束将带来增量,此外,新疆紫金、四川俊磊等产能的释放还会带来额外的增量。预计全年精炼锌产量同比增加10万吨以上。

据海关,2020年9月中国精炼锌进口量为4.45万吨、同比增加42.53%、环比减少4.49%,精炼锌出口量为0.12万吨,9月净进口量为4.33万吨沪锌。1-9月累计精炼锌进口35.79万吨、同比下降24.4%。由于9-10月进口窗口一度打开,预计10月精炼锌净进口量在5万吨以上。

需求方面,据SMM调研,9月镀锌企业开工率93.6%,环比下降6.3个百分点,同比上升约12.6个百分点沪锌。9月压铸锌合金企业开工率为44.4%,环比下降约5.8个百分点,同比下降约7.2个百分点。压铸锌合金市场表现低迷,抵消了部分镀锌的复苏。金九银十过后,消费逐渐进入淡季,预计整体需求稳中趋淡。

据中汽协,今年9月,我国汽车产销量分别达252.4万辆和256.5万辆,环比增长19.1%和17.4%,同比增长14.1%和12.9%沪锌。1-9月,我国汽车产销量为1695.7万辆和1711.6万辆,同比下降6.7%和6.9%,降幅与1至8月相比,分别收窄2.9个百分点和2.8个百分点。预计今年全年汽车产销量降幅可能会在4%左右。明年预计受国家经济增长的带动作用,产销有望呈小幅增长。

库存方面,截至10月23日,国内七地社会库存16.06万吨,较上月末增加约3.1万吨沪锌。截止10月27日,LME锌库存22.1万吨,较上月末增加约0.7万吨。整体库存小幅垒库。

总体上看,进入四季度,2020年全球锌精矿产量大幅减少,且在中国冶炼厂前期已进口大量锌精矿的基础上,加工费有望继续下滑,冶炼厂收入虽受挤压,但仍有利润、精锌产量不减,原料紧张将成为市场矛盾焦点沪锌。需求在金九银十旺季过后稳中趋淡。预计11月沪锌主力合约宽幅震荡,运行区间在18500-20500元/吨,LME3月锌价运行区间在2350-2650美元/吨。

本文源自广发期货

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