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纸浆期货价格涨超50% 浆纸一体化龙头晨鸣纸业受益

3周前 (10-06)21

受益于浆纸一体布局的成本优势以及造纸等顺周期行业的良好预期,造纸行业近期整体上行,晨鸣纸业表现抢眼,开年以来领涨行业纸浆期货。

2020年11月以来,纸浆期货价格一路上行,短短2个月内涨幅超50%纸浆期货。与此同时,现货价格也节节攀升,受宏观经济环境、行业周期等外生变量影响,纸浆价格自2019年起持续低迷。

2020年初以来,新冠疫情全球蔓延引发下游市场需求萎缩,进一步加剧了上游纸浆供应量的减少纸浆期货。随着外部条件的改善,四季度以来纸浆需求爆发式增长,但由于短期内现有产能难以补齐市场需求缺口,“稀缺性”支撑纸浆价格中枢上移。

在上下游的传导机制作用下,纸品价格也与之呼应连连纸浆期货。去年四季度以来,晨鸣纸业、金光纸业、太阳纸业等大型纸企已落实多轮提价。

纸浆价格的抬升对于造纸行业可谓“喜忧参半”纸浆期货。一方面,原料成本一直是造纸企业生产成本的重头,由于中国造纸企业纸浆以进口为主,纸浆价格的提升增加了企业的生产成本,加重企业负担。另一方面,对于具备完整产业链的企业来说,原料价格的提升则意味着企业盈利空间的扩大。

作为目前国内自制浆占有率较高的造纸企业,晨鸣纸业无疑是纸浆价格上涨的主要受益者纸浆期货。公开资料显示,公司目前已实现木浆产能430万吨/年,是国内基本具备原料自给能力造纸企业。

浙商证券指出,晨鸣纸业盈利迎来拐点纸浆期货。主因浆价上涨有望延续至21Q4,晨鸣木浆自给率90%,浆价上涨传导到纸价上涨,直接兑现为公司盈利提升,为浆价上涨较大受益者;造纸板块景气向上,细分产品供需情况较好,渠道库存健康,预期浆价向纸价传导顺畅;融资租赁板块逐步剥离,财务费用&经营风险明显下降。

中金公司认为,伴随着需求向好和原材料涨价(废纸供给缺口显现,有望显著涨价,木浆价格有望自底部恢复),2021年造纸行业有望整体迎来向上行情,箱板纸、白纸板、文化纸价格中枢均有望迎来同比改善纸浆期货。同时,2021年新投产能有望全年贡献产量,叠加需求恢复下产能利用率抬升,龙头有望迎来量价齐升,业绩弹性可观。

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