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沪铜月报:9月铜价预计以震荡为主

2周前 (10-12)9

摘要

宏观方面沪铜,当前全球经济复苏现颓势,欧美消费信心下降,中国出口现见顶迹象,投资低位增长,大宗需求将有所回落;

供需方面沪铜,LME库存持续积累,符合海外经济形势的变化,国内方面则由于供需错配,依旧呈现偏紧状态,于是持续去库;从全球总显性库存水平看,依旧处于去库状态;

从市场来看沪铜,由于市场担忧全球经济回落,风险偏好降低,美元等避险资产有望保持较强势头,压制铜的金融属性;

技术上看沪铜,目前下方66000和美金铜9000美元附近的支撑再一次得到确认,预计将成为未来较长时间段震荡运行的下限;

总体而言,我们对9月铜价走势持中性态度,预计难有大的突破,整体上维持区间震荡沪铜。

策略建议:区间操作为主,在69000下方逢低布局多单,在69000上方逢高减仓止盈沪铜。

不确定性风险:全球经济复苏节奏放缓、需求不及预期、Delta蔓延超预期

一 行情回顾

2021年8月,铜价走势偏弱,期间最大跌幅超过6000元/吨,主力合约最低跌至66000元/吨,本周则持续反弹,目前已经回升至69000元/吨附近沪铜。此外,目前铜市场期限结构已经转为Back结构。

二 价格影响因素分析

1、国内宏观面

全球疫情继续蔓延,变异毒株导致传播加快,一定程度打压经济前景沪铜。

美联储taper预期不断加强,鲍威尔称可能会在今年年底前缩减购债规模,不过同时他也表示缩减购债并不意味着为利率提升发出信号沪铜。

美国通胀出现见顶信号,经济数据略有转弱,但财政政策的推进有望进一步提振经济沪铜。

欧盟复苏基金已处落地阶段,而货币方面继续保持鸽派立场,欧洲政策支持力度仍未减弱沪铜。

总体来看,全球疫情蔓延态势仍未受控,特别是变异毒株对经济的扰动持续,而美联储货币政策的转向亦给市场带来担忧,大宗商品涨势趋缓沪铜。

2、国外宏观

8月27日,财政部发布《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》,明确了下一步精准实施宏观政策、提升积极财政政策效能的具体措施沪铜。加快下半年预算支出和地方债发行进度、增强国家重大战略任务财力保障、积极防范化解重点领域风险,一系列举措将为巩固经济稳中向好态势提供有力支撑。

国家物资储备调节中心投放2021年第三批铜铝锌国家储备:铜销售总量为3万吨、铝销售总量为7万吨、锌销售总量为5万吨,公开竞价时间为9月1日沪铜。

国家统计局:总体来看,7月份规模以上工业企业利润保持平稳增长态势,但要看到,工业企业效益改善的不平衡性不确定性仍然存在沪铜。下阶段,要做好大宗商品保供稳价工作,助力企业纾困解难,不断推动工业经济高质量发展。

7月规模以上工业企业利润同比增长16.4%,较上个月回落3.4个百分点,尤其是在去年同期基数回落的情况下,反映工业企业利润增速放缓明显,主要是原材料等商品价格涨价对下游部分行业利润侵蚀有所显现,行业之间经济效益不平衡问题突出;从工业三大行业利润表现看,采矿业(222.7%)>;;制造业(13.1%)>;;电力、热力、燃气及水生产供应(-34.8%),7月工业企业利润主要受上游采矿业拉动,而电力、热力、燃气及水生产供给行业利润下滑幅度连续两个月扩大沪铜。

三 基本面

3.1 国内生产保持较高增速

就国家统计局的数据来说,1-7月累计产量599.9万吨,同比增长12.1%沪铜。该增速较前几个月有所回落,但与往年同期或全年增速相比均处在较高水平。铜精矿冶炼费较年初显著回升,目前已经与2020年4月份持平,高于2019年的低位水平,反映出铜矿供给在积极恢复。

3.2、进口低增长

1-7月,铜精矿进口增长5.94%,增速与往年相比处于中位水平;精炼铜进口连续两个月大幅下行,单月进口量处于近几年低位水平,1-7月累计减少18.8%;铜材方面,进口亦是同比大幅减少,1-7月累计减少幅度达到10.7%;废铜方面,由于政策改变的影响和国内需求的旺盛,废铜进口继续大幅增长,1-7月累计增长91.8%,增速继续上升沪铜。考虑到目前内强外弱的状态持续存在,现货进口窗口打开,上海保税港库存有望保持流入。对废铜的高需求推动废铜价格维持高位,形成了对精铜价格的支撑。

3.3海外库存进一步积累

LME库存自今年3月以来整体上保持着累库状态,目前与2020年5月的高点仅差不到2万吨沪铜。目前欧美消费信心下滑,PMI指数回落,加之Delta疫情的蔓延,宏观经济短期前景并不乐观,LME库存的拐点预计还需等待。国内方面,交易所库存持续下行,并带动保税港库存去化,反映出国内供需偏紧的现状。

3.4需求仍旧缺乏亮点沪铜,关注地方债发行

7月地产投资数据进一步回落,1-7月增速仅为12.7%,较上半年回落2.3个百分点沪铜。由于房地产调控仍旧严格,预计增速会进一步放缓。

家电方面,虽然1-7月还保持着较高增速,但同样也出现了明显的回落现象,而且实际情况是内外分化,内销走弱,出口强劲沪铜。考虑到房地产调控趋严,地产后周期消费品预计难有大作为。

电网基本建设投资继续回落,到7月份累计已变为负增长1.17%沪铜。基建投资方面亦是维持低增速,难以带动有效需求的提升。

汽车方面,7月成连续第二个月负增长,累计销量仅与2019年接近持平,汽车缺芯的影响依然存在,今年剩下4个月的汽车消费仍不容乐观沪铜。

不过,从中长期来看,对新能源行业和再电气化等带来需求增长持积极观点,且国内地方专项债发行有望出力,维持投资和基建的稳定沪铜。

本文源自CFC金属研究

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