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不锈钢期货上涨空间渐受限 不宜追高

4周前 (11-03)18

最近不锈钢行情表现十分亮眼,4月以来,不锈钢主力合约2006已经涨超10%,市场悲观情绪得到快速修复不锈钢期货。不过,市场分歧开始逐渐显现。一方面,原料端供应不足的担忧开始上升;另一方面,由于不锈钢厂生产利润逐渐修复,供应有较大的提升空间。我们认为,虽然目前不锈钢供需平衡的变化有较大不确定性,但其价格后续的上涨空间逐渐受限。

镍铁供应有短缺风险

国内疫情逐渐平息,生产及运输陆续恢复正常不锈钢期货。由于国外疫情仍快速发展,进口通道不畅,镍矿进口受阻,市场担忧原料问题对镍铁生产造成困扰。据SMM报道,已有镍铁厂因镍矿耗尽而暂停生产。目前,我们关心的焦点在于镍矿进口何时能恢复、国内镍矿库存还能撑多久。

镍矿进口的恢复将取决于菲律宾疫情的发展不锈钢期货。目前,菲律宾疫情防控形势不容乐观,截至4月20日,累计确诊6459例,死亡428例,死亡率相较于其他国家明显偏高。菲律宾目前正在施行一项至4月30日为止的封锁措施。但鉴于菲律宾疫情防控形势仍然严峻,封锁期限延长的概率仍然较大。不过,菲律宾财长在上周曾表示,计划在5月初重新开放经济。

国内镍矿库存持续消耗,亟待进口补充不锈钢期货。2019年8月以前,市场并未对印尼禁矿的传闻有明显的反应,直到印尼在8月底宣布从2020年起不再出口原矿,国内自印尼进口镍矿大量增加。既然生产商为了应对印尼禁矿而大量进口镍矿,那么目前国内镍矿还会短缺吗?我们利用国内镍铁产量、海关进口镍铁数据及港口镍矿库存进行了测算,国内镍矿隐性库存自去年8月到今年3月,至少减少了4万金属吨。据Mysteel数据,截至4月17日,国内15港口镍矿库存已降至1078万吨,折合10.87万吨镍。若无进口补充,按目前国内4万金属吨左右的镍铁产量,或仅能维持2—3个月生产。

不锈钢供应无需担忧

国内疫情已基本得到控制,生产生活基本恢复,终端需求也逐步回暖,不锈钢社会库存自高位逐步回落不锈钢期货。据Mysteel数据,截至4月17日,无锡佛山两地不锈钢总库存为61.15万吨,较3月高点下降约12万吨,不过,与去年同期的44万吨相比,仍明显偏高。

近期现货市场反映部分规格不锈钢出现短缺,而贸易商则趁机抬高售价不锈钢期货。此外,不锈钢厂前期持续亏损,生产与销售也无法长期持续,不锈钢厂有提高售价的动力。近期青山、甬金等厂家多次提高报盘价,也给了市场信心,补货的需求有所释放。

不过,我们也应该意识到,目前不锈钢供应有较大的扩张能力不锈钢期货。据Mysteel数据,一季度不锈钢粗钢产量为609.45万吨,较2019年四季度732.85万吨的数据显著下滑。产量下降一方面是受春节假期的影响,另一方面则是不锈钢厂因疫情原因主动检修减产所致。一旦不锈钢生产利润恢复,产量提升指日可待。因此,不锈钢价格的上涨会明显受到不锈钢生产成本的制约。目前304冷轧的成本仍在13000元/吨附近,不锈钢期货价格若持续运行在其上方,钢厂供应的增加将对价格施加明显压力。因此,不锈钢期货价格在13000元/吨以上的上行空间受限。

总的来说,虽然产业链上游有一定的供应短缺的风险,但近几个月镍铁生产仍能维持不锈钢期货。近期不锈钢价格的上涨动力源于下游需求的回暖及钢厂利润的修复,但钢厂有足够的加大供应的空间,不锈钢的定价在其成本线以上将受到明显的压制,因此不宜追高。

温馨提示:芝商所将于4月22日起允许报价为负的石油期权上市不锈钢期货。市场瞬息万变,投资需谨慎,操作策略仅供参考。

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