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供需矛盾缓解 沪铅承压回落

4周前 (11-03)12

坚持空头思路

近期,沪铅整体弱势振荡,主力合约围绕13600元/吨上下波动沪铅。虽然短期铅库存偏低,对价格有所支撑,但是2005和2006合约价差快速回落,表明市场对软挤仓的兴趣并不大。我们认为,后期随着铅供需矛盾的弱化,铅库存有可能出现回升的拐点,铅价存在回落可能。

原料供应充足沪铅,铅产量上升

铅精矿供应充足,原生铅供应爬坡沪铅。虽然受疫情影响的多数为铅锌伴生矿,但由于其中铅矿伴生量较少,对铅矿实际供应影响较为有限,最近两周进口铅精矿现货加工费维持平稳。国内铅矿生产正常,且冶炼厂原料库存处于安全线上方,冶炼厂对铅精矿的需求不是非常强烈。铅矿市场货源相对充足,持货商报价积极,但市场成交偏弱,冶炼厂买货积极性较差,铅精矿现货加工费维持偏高水平。原生铅冶炼利润高企,这促使原生铅产量持续爬坡,4月原生铅产量将达到25.59万吨,环比增加1.73万吨,接近去年同期水平,市场预计5—6月产量依然存在上升空间。

废铅酸蓄电池供应瓶颈缓解,再生铅产量快速回升沪铅。废电瓶原料限制缓解,再生铅利润恢复,再生冶炼企业开工率正逐步回升。截至4月17日,再生冶炼企业总的开工率已经升至49.6%,其中安徽地区多个大型再生铅冶炼产能提升较快。产量数据显示,2月再生铅产量仅为3.6万吨,3月达到11.38万吨,4月将攀升至22万吨左右。由于废铅酸蓄电池供应充足,再生冶炼利润较为可观,5—6月再生铅产量将维持高位甚至创阶段性新高。

铅消费下滑趋势更加明显

新冠肺炎疫情加重铅酸蓄电池消费下滑趋势沪铅。电动自行车、汽车和摩托车销售快速回落,以及锂电池替代铅酸蓄电池加速,铅终端消费下滑趋势更加明显。数据显示,1—3月汽车销量同比下滑42.4%,远低于去年同期销售增速-11.32%;1—3月摩托车销量同比下滑22.81%,去年同期为-9.0%。同时,新国标落地,且在锂电技术安全性升级和成本下降等驱动下,电动车市场锂电化加速推进。

此外,海外消费萎缩,中国铅终端产品出口大幅下降沪铅。中国铅终端产品如摩托车等主要出口至非洲和东南亚等地区,而这些地区因防疫设施准备不足导致经济大幅下滑,对外需求大幅萎缩。铅终端消费下滑向上传导,导致铅酸蓄电池企业开工率下降和产量下滑。铅酸蓄电池企业开工率在4月3日达到65.03%的阶段性高位之后,4月17日小幅回落至62.74%,已经连续两周下滑,回落拐点正逐步被证实。根据铅酸蓄电池产量和汽车产量相关性测算,如果2020年中国汽车产量下降10%,则全年铅酸蓄电池产量为18317万千伏安时,同比下降9.54%,降幅较大,且低于年初预期。

综合来看,铅供需矛盾的弱化主要表现为供应增加和消费下滑,其中铅精矿供应充足,原生铅供应持续爬坡;废铅酸蓄电池供应瓶颈缓解,再生铅产量亏损提升;新冠肺炎疫情加重铅酸蓄电池消费下滑趋势,预计全年铅酸蓄电池产量降幅大于预期沪铅。技术上,沪铅弱势,40日均线压力较重。我们建议投资者坚持以空头操作思路为主,在压力线附近寻找安全边际做空。 (作者单位:国泰君安期货)

本文源自期货日报

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